当美元不再“避险”！

liukang20244周前 (04-18)718吃瓜465

德意志银行（Deutsche Bank）正告称，因为美元与美国股市之间的传统负相关联系正在分裂，欧洲出资者正面对着巨大的出资丢失。

美元本年未能像曩昔那样在美国股市跌落时供给避险，这引发了人们对未对冲美元财物的从头评价。瑞银（UBS）指出，对“美国破例论”的质疑正在不坚定全球出资者对美国财物的决心，或许导致大规模的美元兜售。这对出资者来说意味着，他们需求从头评价其出资组合的危险敞口，并警觉美元价值降低的潜在危险。

美元不再“避险”：一个苦楚的实际

德意志银行全球外汇研讨主管George Saravelos用“一些苦楚的工作正在产生”这句话来描述当时的商场状况。

德银发现，欧洲出资者现在在其S&P 500持仓上的丢失，现已达到了2022年因通货膨胀引发的30%兜售时的水平（Figure 1）。但是，与以往不同的是，即便美国股市跌落，美元也未能像曩昔相同呈现反弹。相反，美元本年的疲软加重了潜在财物的丢失，而不是起到对冲作用。

德银指出，曩昔十年中，美元的避险特点在出资组合装备中发挥了关键作用。当“坏事”产生时，美元往往会上涨，因而未对冲的美国危险财物被证明对错常有吸引力的出资组合多元化东西。但现在，这种形式正在改动。

美国破例论的式微与美元的脆弱性

瑞银（UBS）此前的陈述现已敲响了警钟。该行指出，从前支撑美元霸权的“美国破例论”正面对严峻考验。

我国在科技和人工智能范畴的兴起、美国经济添加预期的下降（受交易冲突和紧缩财务方针影响），以及欧洲雄心壮志的安全方针引发的财务支出和添加加快的期望，都在应战美国财物的“超配”位置。这些要素正在不坚定曩昔十多年建立起来的对美国财物的过度装备。

瑞银正告说，约14万亿美元的美国无对冲财物面对危险。假如外国出资者减持5%，或许引发7000亿美元的美元兜售。美元或许因外国出资者对美国财物决心的下降而面对价值降低压力，尤其是在欧洲出资者大幅添加美国股票持有量的布景下，欧元或许成为美元的首要对手钱银。

美银的陈述也显现，美元看跌心情与出资者的美元敞口之间的距离，达到了2020年时的水平，这预示着美元或许进一步跌落。美元人气已急剧反转至2021年以来最失望。该行分析师Adarsh Sinha表明：“尽管仓位已转为空头，但严峻滞后于心情的剧变。”

美元为何价值降低？

德银以为，美元走弱，一方面可归咎于对美国财务、经济添加和美联储（Fed）预期的向下从头定价。另一方面，特朗普政府许多应战世界现有次序的言辞，也或许正在损坏美元的避险位置。

假如美国股市和美元之间的这种相关性分裂继续下去，将引发欧洲（和全球）财物管理者对未对冲危险财物美元敞口多元化收益的更深化评论。一些新闻报道暗示，这种状况或许现已开端。这意味着大幅削减美元敞口的或许性正在添加。

值得重视的是，尽管眼下华尔街热议的“海湖庄园协议”或许会削弱美元，但德银以为，那些损坏美元经济基础的方针，也会完成相同的作用。

资金或回流欧洲和新式商场

欧洲出资者是美国股票的最大持有者，持有约4.6万亿美元，其次是加拿大（2万亿美元）、英国（1.9万亿美元）和日本（1.1万亿美元）。（瑞银）假如欧洲经济复苏和财务方针的支撑可以继续，这些资金或许会成为美元的“潜在要挟”。

现在，外国出资者对美国股票的外汇对冲份额仅为20%，固定收益为50%。这意味着大部分美国财物露出在外，未进行对冲。一旦商场心情反转，这些未对冲的财物或许会敏捷引发美元兜售。

跟着“美国破例论”的不坚定，全球本钱活动的格式正在产生变化。欧洲出资者对美国股票的持有量在曩昔几年明显添加，但跟着欧洲经济远景的改进和财务方针的支撑，部分资金或许会回流欧洲。此外，新式商场出资者也在从头评价其出资组合，部分资金或许会流向亚洲和其他新式经济体。

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