时隔50个交易日，A股成交额再次缺乏1万亿元
4月2日，商场全天冲高回落，三大指数微幅上涨。到收盘，沪指涨0.05%，深成指涨0.09%，创业板指涨0.13%。
板块来看，机器人概念股再度走强，精工科技等涨停。烟草概念股体现活泼，润都股份涨停。跌落方面，黄金概念股打开调整，西部黄金跌超5%。
个股涨多跌少，全商场超2700只个股上涨。沪深两市全天成交额9745亿元，较上个买卖日缩量1578亿，创年内第二地量。
真实的“地量”，这次呈现了吗？
到今日收盘，全A成交额仅9927亿元，跌破了1万亿的关口。
Wind数据显现，自前次跌破1万亿关口（1月13日）次日算起，A股本轮接连万亿成交坚持了50个买卖日，低于上一轮接连纪录的72天（上一年9月25日至本年1月12日）。
也就是说，今日是“924”行情以来，第2次比较显着的“地量”。大盘今日虽动摇不大，但何时能脱节低迷的交投气氛，仍值得重视。
为什么量能忽然少了呢？
其实不用太紧张，有剖析以为，主要与两件事相关：
1）清明假日在即，今日是节前“出金日”；
2）美国总统特朗普将于美东时刻4月2日（周三）下午3时，即北京时刻4月3日（周四）清晨3时发布对等关税。
对A股来说，今日买卖时段仍处于资金张望期，因此活泼度有限。而跟着音讯落地、假日完毕，商场仍有望迎来变盘。
国开证券研报指出，受前期热门的衰退、部分上市公司面对年报季报的检测、全球不确定性事情依然笼罩等影响，A股商场震动后再度调整的概率好像更大，坚持耐性等候更优机遇仍具有可行性。
在方针盈利有望进一步开释的微观环境下，二季度某一阶段商场仍存在止跌企稳的或许，但全体反弹途径或相对弯曲；倾向重视大消费（优先港股相关范畴）、中心财物、创业板等范畴潜在的修正时机，家电、军工、酒类、乘用车等板块可逐渐重视。
受缩量影响，三大指数午后回落时间短翻绿，短线心情也遭到必定影响。值得注意的是，以人形机器人、减速器概念为代表的，现在年内涨幅居前的板块，今日大多飘红。
但有剖析以为，在继续缩量的商场环境下，各热门的延续性仍相对较差，大都板块呈现冲高回落走势，估计后续商场面对着变盘的阶段，静待可以与指数构成共振的领涨新中心呈现。
音讯面来看，人形机器人近期又有新发展。
4月1日，宇树科技官方微博更新视频，发布Unitree Dex5灵活手。性能上，该灵活手具有单手20自在度（16自动+4被迫），能和婉丝滑反向驱动（直接本膂力控），且具有单手94个活络触点。
日前，由优艾智合与西安交通大学联合创建的具身智能机器人研究院初次对外发布团队打造的人形机器人矩阵。根据场景适应性特征，联合团队构建了“一脑多态”的具身智能大模型，选用多模态通用基座大模型+“一脑多态”端侧具身模型的混合架构，并完结场景使用开始验证。
普渡机器人也于近来发布了全球首款商用场景类人形具身智能服务机器人闪电匣Arm。
华鑫证券表明，人形机器人工业范畴的商业化发展密布出现，后续短期催化事情包含但不限于：宇树全新树立自研“灵活手”项目，近期或将有效果展现；北京亦庄将于4月13日举行人形机器人半程马拉松赛事，进一步验证运动操控与场景适应能力。主张重视供应链确定性高、工业链环节价值量大的中心标的。
最终，今日场内ETF的体现也值得重视。
到收盘，非跨境型产品中，尽管机器人、通讯等主题ETF涨幅抢先，但并未与银行ETF、盈利低波ETF等防御性较强的产品摆开距离。
从近5日涨幅来看，偏避险主题的ETF近期体现是强于生长方向的。
中邮证券研报称，上星期融资余额净流入防卫型职业，“924行情”以来，融资资金继续净流入TMT职业，仅三周净流入防卫型职业，均在一周内见到指数低点。
华创证券战略团队表明，倒春寒看多盈利避风港，寻觅盈利进攻品。站在当下以再通胀牛市审视，盈利的安稳股息收益率或相对偏低。可是其间也存在自在现金流相对富余的细分职业，可选择将现金流通化为新的本钱开支增量，然后取得新的增加弹性，即盈利财物中的进攻特点。
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中心观念
⚑【观策·论市】关税冲击后A股重回上行周期。本年四月下旬将会举办政治局会议评论经济，面对其时外部冲击加大的环境下，料后续或有更多的增量方针出台，其间消费方针有望进一步加力，地产方面或进一步加大因城施策力度、加力施行城中村改造等，民生方针方面，或包含施行全国性生育补助、进一步稳作业等。对等关税落地以来，美元指数时刻短上升后加快回落，美债收益率快速飙升，直接缓解人民币汇率压力，进步人民币财物对外资的吸引力，这现已在A股商场上有所体现，而美债收益率上行对A股的直接影响相对有限，但需求警觉美债活动性进一步恶化的危险，或许对A股活动性形成负面影响。近期相关部分敏捷出手安稳商场，从中心、集团、省市三个维度呵护商场；4月12日美国对电子产品进口大幅豁免，商场有望山穷水尽。
⚑【复盘·内观】本周影响A股商场全体体现较差的首要原因有：（1）虽然近期央行、金融监管总局、中心汇金公司会集出台方针稳市，但需修正时刻；（2）商场心情需求逐步修正；（3）中美买卖抵触晋级；（4）周一全球股市暴降，港股同步下挫，A股商场心情惊惧。
⚑【中观·景气】3月挖机、新能源轿车销量三个月翻滚同比增幅扩展。关税对营收冲击相对较小的出口职业首要有焦炭、煤炭挖掘、水泥、生物制品、风电设备。本周景气改进的范畴首要有：1）电子连续较高景气，DDRM存储器价格连续上行， 2月全球半导体出售额同比增幅收窄，但依然在前史较高水平；2）3月各类挖掘机、装载机销量三个月翻滚同比增幅扩展；3）3月新能源产销三个月翻滚同比增幅扩展。后续重视景气量改进或较高的电子、工程机械、乘用车、小金属、食品饮料、航空装备等。
⚑【资金·众寡】ETF周度净流入创前史新高。融资资金前四个买卖日算计净流出896.5亿元；新建立偏股类公募基金较前期上升137.1亿份；ETF净申购，对应净流入1712.9亿元。融资资金净买入农林牧渔、银行等；医药ETF申购较多，券商ETF换回较多。重要股东由净减持转为净增持，方案减持规划下降。
⚑【主题·风向】Google发布第七代TPU加快器“Ironwood”。4月9日，在美国举办的“Google Cloud Next 25”大会上，谷歌正式推出了其最新一代的专为人工智能规划的芯片——第七代TPU（Tensor Processing Unit）加快器，名为“Ironwood”。该芯片的单芯片峰值算力到达惊人的4，614 TFLOPs。Ironwood可扩展至 9216 个液冷芯片，经过打破性的芯片间互连（ICI）网络连接，总功率挨近 10 兆瓦。Ironwood被称为是谷歌云人工智能超级核算机架构的几个新组件之一，该架构将硬件和软件协同优化，以应对最严苛的人工智能作业负载。
⚑【数据·估值】本周全体A股估值水平下行，万得全A指数PE（TTM）为14.5，较上星期下行0.5，处于前史估值水平的41.5%分位数。
危险提示：经济数据不及预期，方针了解不全面，海外方针超预期收紧。
01
观策·论市——关税冲击后，或许会有哪些方针或危险点？
关税冲击下，后续亟需扩内需方针发力。本年四月下旬将会举办政治局会议评论经济，面对其时外部冲击加大的环境下，料后续政治局会议中或有更多的增量方针出台：1）消费方针有望进一步加力；2）地产端来看，或包含进一步加大因城施策力度、加力施行城中村改造等；3）民生方针方面，或包含施行全国性生育补助、进一步稳作业等。
对等关税落地以来，美元指数时刻短上升后加快回落，美债收益率快速飙升，驱动的中心在于关税方针翻云覆雨导致美元信誉被削弱。受此影响，美国商场活动性有所收紧，不过现在的水平较此前活动性危机时期尚有必定间隔，且在对等关税暂缓方案发布后活动性压力有所缓解。后续美债活动性危险没有彻底免除，仍有待于继续调查：1）若美国关税方针继续反反复复，或许履行此前的高额对等关税，则美债动摇或许进一步扩展，加快美债期现货基差套利战略平仓，然后增大美债兜售压力，形成活动性紧缩；2）年内美国将有大规划国债到期，到时美国政府需求借新还旧，将对低利率环境具有更强的诉求；3）其时美国财务扩张面对债款上限束缚，但比及债款上限问题处理后，美债净发行规划或许会呈现短期快速添加，收回活动性，带动美债利率呈现短期的向上脉冲。
从美元指数和美债收益率对A股的影响来看：美元指数加快下行，将缓解人民币汇率压力，进步人民币财物对外资的吸引力。美债收益率近两年对A股的边沿定价才能削弱，叠加以美债名义利率和美债实践利率衡量通胀预期并没有呈现显着上行，商场对美联储6月降息预期升温，所以美债收益率的上行对A股的直接影响相对有限，但需求警觉美债活动性进一步恶化的危险，或许对A股活动性形成负面影响。
重要安排出资者大幅增持股票和ETF。本周商场大幅动摇时，相关部分敏捷出手安稳商场，从中心、集团、省市三个维度呵护商场。本周ETF呈现显着放量，单周净流入创前史新高，首要会集在沪深300、中证1000等重要宽基指数上，或为重要安排出资者为商场托底。一起，上市公司也会集打开增持、回购举动，超200家公司发布近800亿规划的增持回购方案。
4月12日，特朗普签署总统备忘录，罗列了20类不受“对等关税”影响的产品，首要会集在电子产品，而且在阐明中着重此次豁免包含对我国的125%关税。美国此次在关税问题上的退让，或表明本轮买卖争端最严峻时刻或许现已曩昔，后续经过洽谈处理买卖问题的或许性大幅进步。往后看，前期遭到买卖问题冲击较大的工业链有望得到修正，但一起需求留意特朗普政府摇摆不定的方针带来的危险。
总的来看，关税冲击落地后，后续亟需扩内需方针发力，四月下旬的政治局会议中在消费、地产和民生方面或有更多的增量方针出台。美元财物信誉削弱，美元指数时刻短上升后加快回落，美债收益率快速飙升，直接缓解人民币汇率压力，进步人民币财物对外资的吸引力。而外部冲击下商场大幅动摇，国内相关部分敏捷从三个维度呵护商场。而关税方面，在最高预期关税税率落地后，美国对大都国家对等关税推延90天，以及对等关税中电子产品也迎来大幅豁免，关税晦气影响边沿改进，商场有望山穷水尽，重回上行周期。短期来看，受关税冲击最大的出口链迎来阶段性估值修正，中期来看，环绕内需方针发力和AI运用落地是本年首要方向。
1、关税冲击后，后续方针发力的方向
关税冲击下，后续亟需扩内需方针发力。从高层表态上来看，李强总理在2025年3月23日举办的我国打开高层论坛年会上清晰表明，我国将依据经济形势需求，“必要时推出新的增量方针”，以支撑经济继续向好和平稳运转。本年四月下旬将会举办政治局会议评论经济，面对其时外部冲击加大的环境下，料后续政治局会议中或有更多的增量方针出台。
消费方针有望进一步加力。从过往消费方针复盘来看，现金类补助可细分为直接现金补助与直接现金补助；非现金类可细分为优化消费供应侧与提振消费愿望。前史上大规划直接现金类补助方针首要呈现在外部冲击严峻阶段；经济打开相对平稳阶段，消费提振方针大多以供应侧为主。直接现金补助可分为购买大宗消费品补助和发放消费券。前者包含消费品下乡与消费品以旧换新。消费品下乡方面，前史上我国曾推出一轮全国性大规划消费品下乡，首要为应对次贷危机带来的外需下滑，从方针效果来看乡村居民均匀每百户空调具有量从2007年的9台进步到2013年的30台。消费品以旧换新方面，我国从2000年至今共出台过两轮。榜首轮以旧换新方针从2009年继续到2011年。第二轮消费品以旧换新方针从2024年开端，支撑了当年9-11月以旧换新支撑的细分消费范畴数据的继续改进；2025年方针接续，产品补助规划扩围至消费电子。
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修改：刘睿
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