Airbnb：奥运会都带不起的“阿斗”？

liukang20243天前吃瓜科普86

文 | 海豚投研

北京时间8月7日美股盘后，Airbnb爱彼迎发布了2024财年二季度财报，当季成绩虽有走弱但尚在预期之内，但持续走弱的下季度指引则显着不及预期，打破了商场对下半年事务添加能复苏、提速的“美好愿望”，具体要害如下：

1、要害运营目标，本季度爱彼迎的总预订金额约$212亿，同比增速由上季的12.4%进一步放缓到11%，不过商场预期放缓的程度更深，实践体现比更保存的预期稍好。

价量驱动要素上，本季总预订间夜量约1.25亿次，环比持续小幅降速0.8pct，但商场预期的是间夜量增速环比相等，实践间夜量比预期低0.7%。价的层面，本季均匀客单价达$170每晚，比预期的要高0.6%。客单价走高必定程度弥补了走弱的间夜量，是本季预订金额比预期略好的主要原因。

分区域看，新式的南美和亚太区域间夜量增速分别为17%和19%，显着跑赢公司全体缺乏9%的间夜增速，换言之，北美和欧非商场的间夜增速应当仅剩低个位数。

2、营收视点，本季变现率同比微降，不过商场预期跌落的起伏更高，实践变现比预期略高0.1pct，因而营收反比预期略高0.4%。但跳过预期差，同比微降的变现率和走低的预订金额增速两个要素共振，导致本季营收增速大幅下降到了10.6%，环比大幅降速7pct。

相同因变现率微降，本季毛利率也同比下降了约1pct，营收略高于预期的状况下，毛赢利却略微不及预期。

3、费用层面，按除掉股权鼓励的口径，除了研制费用开销环比略降外，其他费用开销环比1Q都有所添加。其间营销开销由$4.8亿环比大增约19%到约$5.3亿，添加最为显着。这和管理层上季成绩时表明要加大投入的指引共同，也反映出公司面对添加持续放缓，加大营销投入归于自动和被逼皆有的挑选。

由于投入力度加大，GAAP口径下公司的运营赢利为$4.97亿，低于去年同期的$5.23亿。主要是公司本季的股权鼓励开销到达$3.82亿，同比添加达26%。除掉股权鼓励后，经调整的运营赢利为$8.8亿，同比仍是添加6.3%的。虽然如此，在公司成绩压力不断加大的状况下，管理层还持续大幅进步股权鼓励，在投资者眼中显着观感并欠好。

4、更大的问题是，关于2024年三季度，营收指引为36.7~37.3亿，上限都显着低于预期的38.4亿。指引中值增速为8.9%进一步降速，而非商场预期的提速到12.9%。价量驱动要素上，公司指引3Q间夜单量增速比较本季的8.7%持续放缓，而非商场预期11.3%的提速添加。仍是仅有客单价预期会同比略有吹嘘，只能靠价格要素支撑GBV添加。

海豚投研观念：

全体来看，爱彼迎本季的成绩虽也并不出彩，要害预订金额、间夜量和营收收入添加都有显着放缓。不过本季的疲软大体是在预期之内，虽稍偏弱也并非“暴雷”层次的问题。

更大的问题是，本来获益于四年一度的巴黎奥运会，商场是预期下半年爱彼迎的添加能有显着的提速。假如现实不出所料，那么本年一二季度（暂时）稍弱的成绩，并非不行宽恕。但大失人望，依据指引三季度不只没有提速，反而进一步放缓，打破了商场对放缓仅仅暂时的预期，而更可能是持续性的。这在必定程度上已归于“杀叙事逻辑”的严峻问题。

此外依据公司成绩前的交流，管理层清晰表明本年的投入力度会添加，以应对添加的放平缓新事务的拓宽，清晰指引24财年的调整后运营赢利率是会同比收窄的。添加放缓的一起、费用添加、盈利率缩窄，也是“坏事成双”的双杀。

估值视点，按盘后的跌幅，公司的股价已跌破$110的关口，总算进入了海豚投研从前测算的中性领域之内。不过此次的回调，是出于成绩和环境恶化的压力，并非单纯的估值挤泡沫，因而咱们以为也并非能够无脑抄底。但估值总算不居高临下后，假如后续能观察到成绩恶化状况并没有指引的那么严峻，就可能有进场的时机。

以下为具体解读

量跌但价增，本季预订金额添加略微放缓

本季度爱彼迎的总预订金额约$212亿，同比增速由上季的12.4%进一步放缓到11%，不过商场预期放缓的程度更深，实践体现比更保存的预期稍好。

价量视点，本季爱彼迎总预订间夜量约1.25亿次，环比持续小幅降速0.8pct，但商场预期的是间夜量增速环比相等，实践间夜量比预期低0.7%。价的层面，本季均匀客单价达$170每晚，比预期的要高0.6%。价格走高和房源结构改变导致的客单价走高，必定程度弥补了走弱的间夜量，使得本季的预订金额反比预期略好一些。

分区域来看，公司发表拉美区域的间夜量添加比上季度有所提速，欧洲和中东区域的间夜增速则环比相等，但考虑到相同约4%的客单价走高。

新式的南美和亚太区域间夜量增速分别为17%和19%，两个新式商场的添加显着跑赢公司全体缺乏9%的间夜增速，换言之北美和欧非商场的间夜增速应当仅剩低个位数。

变现率同比微跌，收入增速和毛利率双降

营收视点，本季变现率同比微降，但比商场预期的略高0.1pct。因而虽然预订金额是略低于预期的，营收则比预期略高0.4%。

而跳过预期差，同比微降的变现率和走低的预订金额增速两个要素共振，导致本季营收增速大幅下降到了10.6%，环比降速7pct。

由于变现率同比微降，本季毛利率也同比下降了约1pct，导致营收略高于预期的状况下，毛赢利却略微不及预期。

面对添加压力营销投入走高

费用层面，按除掉股权鼓励的口径，除了研制费用开销环比略降外，其他费用开销环比1Q都有所添加。其间营销开销由$4.8亿环比大增约19%到约$5.3亿，添加最为显着。这和管理层上季成绩时表明要加大投入的指引共同，反映出公司面对添加持续放缓，加大营销投入的自动挑选和背面面对的添加压力二者皆有。

终究GAAP口径下，公司的运营赢利为$4.97亿，低于去年同期的$5.23亿。不过主要是公司本季的股权鼓励开销到达$3.82亿，同比添加达26%。除掉股权鼓励后，经调整的运营赢利为$8.8亿，同比仍是添加6.3%的。在公司事务添加趋势持续放缓，运营压力加大的状况下，管理层却仍持续大幅添加股权鼓励，对投资者而言无疑观感欠好。

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